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長城資產近日披露，中國長城資產董事長李均鋒帶隊赴山西調研并拜會地方政府及監管部門，就化解區域金融風險、重點受困房企風險化解、參與化解政府平臺債務風險等方面進行了充分溝通。

在地方政府債務壓力加大的背景下，AMC參與化解地方債的信息引起廣泛關注，也被市場寄予厚望。據悉，近年來不僅幾大AMC參與地方債化解，一些地方AMC也參與其中。

據了解，由于金融機構對融資平臺的貸款難以認定為不良，早期AMC參與隱性債務化解的方式出現變通：一種方式為折價收購城投公司的應收款，提供流動性支持；另一種模式是AMC發起成立債務化解周轉金，采取“過橋方式”提供貸款，重點用于轄區內融資平臺到期債務資金的周轉。

嚴格意義上看，上述兩種方式為AMC向城投提供融資，而非實質性重組。但隨著近年來融資平臺非標債務違約持續增加，融資平臺債券技術性違約的增多，金融機構對融資平臺的債權陸續出現不良，AMC參與地方債的實質性重組也有出現。

多家AMC參與地方債化解

除調研山西外，長城資產董事長李均鋒還在今年4月拜會了浙江銀保監局、浙商銀行、浙江農商聯合銀行主要領導，就助力中小金融機構改革化險、參與政府平臺債務風險化解和紓困、支持省屬企業低效資產剝離等方面進行了充分溝通。

今年3月，長城資產在其官網發表的一篇文章稱，年初以來，公司領導密集拜訪、會見政府部門、監管機構、企業客戶等合作單位，就中小金融機構改革化險、國有企業改革紓困、地方政府平臺債務風險化解和紓困等業務領域進行溝通交流，積極探索主業發展新方向、新空間。

中國信達也有類似動作。中國信達4月22日公告稱，將通過組建50人金融專家團，圍繞防范化解風險、助力國企改革等方面與貴州開展合作。此前，中國信達于4月18日與貴州省政府簽署戰略合作協議。中國信達此舉被業內解讀為支持貴州省化解地方債務風險的重要舉措。

地方政府也有AMC參與化債的訴求。據報道，湘潭市市長胡賀波4月24日與中國信達董事長張衛東一行座談交流。胡賀波表示，希望中國信達充分發揮專業優勢，在存量資產盤活、債務風險防控、創新基礎設施投資等重點領域為湘潭發展“把脈問診”、開出“良方”。

一些地方AMC也參與到地方債的化解之中。今年3月2日召開的滿洲里市隱性債務化解工作會議決定重組地方政府隱性債務。內蒙古金融資產管理有限公司將通過收購地方政府隱性債務的方式，幫助地方政府降低債務成本，延長還款期限，打贏風險防范攻堅戰。

對于地方政府隱性債務重組業務，內蒙古金融資產管理有限公司官網介紹稱，是指按照市場化、法治化原則，對符合條件的各級地方政府隱性債務進行實質性重組，配合自治區做好地方政府隱性債務風險防范和化解工作。

針對平臺公司償債壓力大、資金成本高企、流動性周轉困難等問題，財信資產按照“不新增、合規矩、保平穩”的原則，制定并實施地方平臺公司債務平滑方案，有效緩解了融資平臺債務違約風險。目前，財信資產已向省內地方平臺公司提供短期流動性支持，投放規模累計逾130億元。

“地方政府的資金壓力增大可能是全國性的問題，目前政府的財政收入尤其是賣地收入下降較多，債務壓力增加。但我們沒有大規模開展融資平臺業務，而是優中選優進行研判，要求融資平臺主體評級在AA+以上?！敝胁渴》菽迟Y產管理公司業務人士稱。

兩類變種業務

在隱性債務風險化解的過程中，監管部門已允許融資平臺公司債權人將到期債務轉讓給AMC。相應地，AMC將繼承原債務合同中的還款承諾、還款來源和還款方式等權益。按照監管要求，AMC需對融資平臺公司債務進行實質性重組，但不得通過收購到期債務的方式變相提供融資。

中國信達當年底介紹，中國信達從地方政府融資平臺資產負債兩端同時入手，在收購地方政府融資平臺到期無法兌付債務的同時，聯合產業投資人，對其低效資產進行實質性重組盤活，利用低效資產重組盤活收益償付相關債務。截至當時，已投放相關項目余額約70億元。

對于收購、重組地方隱性債務來說，難題在于隱性債務很難被認定為不良。在金融機構看來，融資平臺債務違約是技術性違約，債務償還只是時間問題，因此并不愿意將融資平臺債務認定為不良，也不愿將城投資產打折出售給AMC。

“我們可以收購，但是需要銀行出不良確認函，否則AMC和銀行的業務都面臨合規風險。但是，銀行一旦出了不良確認函，那么銀行相關人士就可能面臨績效處罰，銀行意愿不大?！蹦澄宕驛MC一線業務人士直言。

因此，早期AMC參與隱性債務化解的方式出現變通。其中一種方式為折價收購城投公司的應收款，提供流動性支持。具體而言，AMC折價收購融資平臺對子公司、母公司、財政局等相關方的應收賬款，然后指定城投公司用這筆資金償還隱性債務，子公司等相關方在應收款到期時償還該筆賬款。

“我們的城投資產包折扣較低。一方面國有企業不能出現國有資產損失。另一方面，我們在收購時還要求額外的抵押或擔保，因此可以接受不打折或者打折少的項目?！鼻笆鲋胁渴》葙Y產管理公司業務人士稱。

另一種模式為，AMC發起成立債務化解周轉金，采取“過橋方式”提供貸款，重點用于轄區內融資平臺償還到期債務資金的周轉。其具體操作為AMC牽頭，引入金融機構資金成立資管計劃，對轄區內流動性緊張的融資平臺提供短期資金支持，融資平臺則用過橋貸款償還到期債務，待流動性好轉后，再向資管計劃償還過橋貸款。

在2020年初，財信資產牽頭發起設立了初始規模為100億元的湖南省債務風險化解基金。財信資產通過化債基金及其他方式累計給省內各市縣下屬平臺公司提供了合計約60億元的流動性支持救助資金，有效地化解了地方政府短期債務風險，有力地維護了區域金融穩定。

中信證券的一份研報稱，調研訪談發現，已經操作的融資平臺債務收購業務中，AMC公司通常扮演“省內救急”的角色，年化收益在10%-12%，同時附帶明確還款來源、擔?；刭彽葪l件。

實質性重組出現

總體來看，上述兩種方式更多是為融資平臺提供融資，而非實質性重組。但隨著近年來融資平臺非標債務違約持續增加，融資平臺債券技術性違約的增多，金融機構對融資平臺的債權陸續出現不良。

比如招商銀行年報披露，截至2022年末招行地方政府融資平臺廣義口徑不良率為0.14%；同期興業銀行城投不良資產率為1.23%。

在此背景下，AMC參與金融機構平臺債務的實質性重組具備基礎。即AMC與融資平臺、銀行等金融機構簽署債務重組協議，AMC買入銀行等金融機構持有的債務成為新債權人，融資平臺按約定向AMC償還債務。

“目前我們的折扣率在86%左右，也就是累計收購資金與累計收購債權原值在86%左右。債權定價主要是各方談判的結果，我們的主導性更強一點，后續財政資金和企業的經營收入都是我們實現項目退出的重要途徑?！北狈绞》菽矨MC財務部負責人表示。

上述財務部負責人還介紹，政府債務重組業務的展業思路主要有三點：一是收購的債務必須是債務系統里的隱性債務，因為隱性債務有化解期限和還款計劃，這是保障未來債務回收的基礎；二是債權債務關系必須清晰；三是對地方政府財力和地方融資平臺的還款能力進行研判，必要時會要求增加擔保措施。

不過，市場認為，相對于地方債的龐大規模，AMC的體量較小，通過AMC化解地方債的規模有限，且近年通過AMC化解地方債實質仍是向城投提供融資，融資平臺的債務壓力并未減輕，因此通過AMC化解地方債仍需綜合施策。

國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，值此地方政府債務風險加劇，而財政不宜直接救助的情況下，發行特別國債、向AMC注入資本金，或者成立專注于地方政府債務處置的AMC公司，進而以相對市場化的方式剝離金融機構對地方政府的債權是可能的選擇之一。此方式可降低地方政府債務成本，拉長地方政府債務期限，進而緩解地方政府債務的壓力。（源自：21世紀經濟報道）